2026-05-11 23:48:02 4602次浏览

　　上市6年，累计募资超12亿元，分红仅0.2亿元，连续亏损4年，实控人却在2025年套现4.44亿元。

　　2026年4月13日，首都在线再度抛出15.87亿元定增预案——这已是公司上市以来的第N次融资计划。从“东数西算”到“智算中心”，首都在线似乎总能踩准资本市场的热点节奏。然而，当潮水退去，留下的究竟是真实的产业升级，还是又一个资本故事？

　　据首都在线披露《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名特定投资者募集资金总额不超过15.87亿元，用于京北云计算算力中心（二期）、智算中心建设、天枢智算云研发及偿还银行借款。

　　这已经是首都在线上市以来的第N次大规模融资动作。2020年7月，首都在线以3.37元/股登陆创业板，IPO募资1.68亿元。彼时，招股书中描绘的“GIC平台技术升级”“对象存储”“云宽冰山存储”等项目，看上去颇有前景。

　　然而，上市仅一年半后，2022年2月，首都在线即完成首次定增，以13元/股发行5500万股，募资7.15亿元。

　　2024年3月，公司再次通过定增募资3.53亿元。如今，第三次定增预案以15.87亿元的规模横空出世。

　　粗略统计，首都在线上市以来累计完成融资约12亿元，若本次定增成功实施，累计募资将超过27亿元。而与之形成鲜明反差的是，公司上市6年来累计分红仅约0.2亿元。

　　如果只是高频率融资，或许还能被理解为企业的扩张需要。但首都在线的财务数据，却揭示了一个更为残酷的现实——融资并未转化为盈利能力。

　　2022年至2025年，首都在线归母净利润连续为负值，扣非归母净利润累计亏损约10亿元。2025年，公司实现营业总收入12.37亿元，同比下降11.47%；归母净利润亏损1.70亿元，虽然同比收窄43.91%，但距离扭亏为盈仍有相当距离。

　　更令人担忧的是，公司的主营业务正在发生危险的“双缩”：IDC服务收入从2024年的约7.72亿元大幅萎缩至4.98亿元，同比骤降35.51%，成为营收下滑的主要拖累项；云主机及相关服务虽然维持着6.81亿元的规模，但毛利率仅7.06%。

　　而在IDC业务萎缩的同时，公司却计划通过本次定增大规模投向智算中心建设。

　　如果首都在线能够证明前次募投资金产生了良好的效益，那么再次融资或许还有正当性。然而，事实恰恰相反。公司2021年定增两个募投项目累计效益都是负数，2022年定增项目京北云计算软件研发中心项目-算力中心（一期）尚未投产。

　　如果说公司的经营状况和融资能力尚可争论，那么大股东的行为则揭示了更多值得关注的信号。

　　2025年9月，首都在线实际控制人曲宁以折价两成的方式，向天阳宏业协议转让5.01%股权，套现约4.44亿元。彼时，公司股价处于相对高位（约22元/股），而本次交易较市价折让约20%。

　　“实控人大规模套现后，公司不久便抛出巨额再融资计划，这在外界看来难免引发‘大股东先落袋为安、噶再向市场伸手’的质疑。除了实控人的套现之外，公司内部人减持的信号同样值得关注。2025年，非独立董事赵永志累计减持套现约1亿元；财务总监张丽莎也首次披露减持计划。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。

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